Квартальная отчетность BK оказалась неоднозначной: убыток на одну акцию составил $2.04, в то время как рынок ждал прибыль в размере $0.44. Однако большая часть убытка была вызвана реструктуризацией портфеля инвестиционных бумаг, и скорректированная прибыль оказалась на 20% лучше ожиданий, составив $0.55. Плюс ко всему на 5% лучше ожиданий оказался и доход банка.
Цель реструктуризации портфеля инвестиционных бумаг — это в основном продажа значительной доли облигаций (банк воспользовался ростом стоимости этих инструментов), снижение рисков для бизнеса компании. Кроме того, что существенно снижаются риски для бухгалтерского баланса банка, также уменьшается и волатильность будущих прибылей, что способно снизить и волатильность котировок банка, а также повысит сопоставимость прибылей с нормализованным доходом банка. Стоит отметить и то, что продажа облигаций не окажет значительного негативного давления на капитал банка, и уже в ближайшем будущем позитивно скажется на чистом процентном доходе эмитента, причем на значительную величину, до $0.07-0.09 в расчете на одну акцию.
Комиссионный доход банка вырос на 4% в сравнении со II кварталом 2009 г., хотя и оказался ниже на 15% при сопоставлении с аналогичным кварталом прошлого года. В III квартале это произошло за счет роста инвестиционных доходов, доходов от управления активами и прочие доходов, которые перекрыли падение доходов от операций РЕПО из-за сужающихся спредов на рынке.
Резервирование на покрытие проблемных активов оказалось на уровне $147 млн., что несколько выше ожиданий рынка, однако менеджмент отметил, что данные расходы в будущем будут снижаться.
Достаточность капитала банка находится на вполне приемлемых значениях. Достаточность капитала 1-го уровня составляет 11.3%, а норматив достаточности всего капитала (capital adequacy ratio) составляет 15.2%. Принимая во внимание разгрузку баланса от проблемных активов, а также менее рискованную структуру бухгалтерского баланса в сравнении с другими банками, этого значения, с нашей точки зрения, более чем достаточно.
В целом отчет BK произвел на нас позитивное впечатление. Мы считаем, что акции BK — хорошая инвестиция, потенциал роста которой на горизонте 12 месяцев, по нашим расчетам, составляет порядка 25%, что выше чем по большинству других финансовых институтов США. Мы считаем, что банк быстрее других достигнет своих нормализованных уровне дохода, имеет существенно меньше рисков, чем большинство других финансовых организаций США, в силу своей специализации. Все это, вероятно, приведет к тому, что в ближайшие несколько кварталов банк будет демонстрировать динамику лучше, чем банковский индекс в целом.
Сообщает-finam.ru